增量配網(wǎng)加速落地的背景下，南瑞作為配網(wǎng)龍頭將分享配網(wǎng)加速的紅利。

投資要點(diǎn)：

電網(wǎng)投資重心轉(zhuǎn)向配網(wǎng)，配網(wǎng)行業(yè)增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu)。2016年底發(fā)改委增量配網(wǎng)項(xiàng)目成為配網(wǎng)加速的催化因素，2017年配網(wǎng)第一批招標(biāo)一二次設(shè)備均有量的較大增長(zhǎng)，其中變壓器類(lèi)招標(biāo)數(shù)量同比2016年第一批增長(zhǎng)9%，開(kāi)關(guān)類(lèi)產(chǎn)品招標(biāo)數(shù)量同比2016年第一批增長(zhǎng)25%，配電終端（DTU與FTU）與主站同比2016年全年分別增長(zhǎng)64%、81%。2017年全年配網(wǎng)招標(biāo)總額有望同比2016年增長(zhǎng)近30%。

南瑞作為二次設(shè)備商，2017年配網(wǎng)招標(biāo)鎖定南瑞配網(wǎng)龍頭地位。據(jù)國(guó)網(wǎng)商務(wù)平臺(tái)招投標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，南瑞的配網(wǎng)業(yè)務(wù)單元中，主要有國(guó)電南瑞、南瑞繼保、北京科東、南瑞南京控制系統(tǒng)、南瑞電研華源，以及國(guó)網(wǎng)電科院參股公司南瑞泰事達(dá)、南瑞恒馳等涉及配網(wǎng)一二次設(shè)備業(yè)務(wù)，粗略估計(jì)業(yè)績(jī)占比近20%。南瑞二次設(shè)備中標(biāo)份額較高，配電終端中標(biāo)份額超過(guò)33%，主站中標(biāo)份額近50%；一次設(shè)備開(kāi)關(guān)類(lèi)、變壓器類(lèi)也有2%-3%的中標(biāo)份額。

1.配網(wǎng)行業(yè)全年增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu)

1.1電網(wǎng)投資重心轉(zhuǎn)向配網(wǎng)

配網(wǎng)建設(shè)主要涉及城市配網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)自動(dòng)化、電網(wǎng)調(diào)度保護(hù)、柔性輸電、充換電站配網(wǎng)、分布式微電網(wǎng)等領(lǐng)域，我國(guó)電力投資長(zhǎng)期存在“重電源、輕電網(wǎng)，重輸電、輕配網(wǎng)”的情況，配電網(wǎng)建設(shè)滯后于主網(wǎng)建設(shè)，配網(wǎng)在電網(wǎng)建設(shè)中占比15%左右，國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)建設(shè)近幾年發(fā)展較為緩慢，隨著電改、配電網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃、增量配網(wǎng)等一系列配網(wǎng)政策在全國(guó)范圍內(nèi)推廣落地，配電網(wǎng)建設(shè)正呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。

《配電網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃》已完成十三五配網(wǎng)投資頂層設(shè)計(jì)。2015年7月31日，國(guó)家能源委員會(huì)公布了《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃》，根據(jù)該計(jì)劃，2015-2020年，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬(wàn)億元，其中，2015年投資不低于3000億元，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7萬(wàn)億元，即“十三五”期間配網(wǎng)投資年均不低于3400億元。

2017-2020年配網(wǎng)投資有望補(bǔ)投資欠賬，行業(yè)增速無(wú)憂(yōu)。2015年配網(wǎng)投資低于之前規(guī)劃的3000億元，且2016年國(guó)網(wǎng)及各省網(wǎng)公司配網(wǎng)設(shè)備只進(jìn)行了兩次招標(biāo)，2016年配網(wǎng)投資同比2015年下降較多，因此2017-2020年配網(wǎng)投資有望補(bǔ)投資欠賬，行業(yè)增速無(wú)憂(yōu)。

2016年底發(fā)改委增量配網(wǎng)項(xiàng)目成為配網(wǎng)加速的催化因素。2016年12月，國(guó)家發(fā)展改革委、能源局印發(fā)《關(guān)于規(guī)范開(kāi)展增量配電業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)的通知》，確定延慶智能配電網(wǎng)等105個(gè)項(xiàng)目為第一批增量配電業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)項(xiàng)目?！锻ㄖ分赋?，增量配電網(wǎng)建設(shè)應(yīng)當(dāng)符合省級(jí)配電網(wǎng)規(guī)劃，增量配電網(wǎng)原則上指110千伏及以下電壓等級(jí)電網(wǎng)和220（330）千伏及以下電壓等級(jí)工業(yè)園區(qū)（經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)）等局域電網(wǎng)，不涉及220千伏及以上輸電網(wǎng)建設(shè)。

1.2配網(wǎng)時(shí)代：一二次設(shè)備招標(biāo)均提速明顯

配網(wǎng)主要包括10kV-110kV變壓器類(lèi)（配電變壓器、箱式變電站、柱上變壓器成套設(shè)備）、10kV-20kV開(kāi)關(guān)類(lèi)（開(kāi)關(guān)柜、隔離開(kāi)關(guān)、負(fù)荷開(kāi)關(guān)、斷路器）等一次設(shè)備，以及配電終端、配電主站、配電自動(dòng)化等二次設(shè)備。

2017年配網(wǎng)一次設(shè)備變壓器類(lèi)招標(biāo)增長(zhǎng)較快。①2017年第一批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)中，變壓器類(lèi)招標(biāo)數(shù)量同比2016年第一批增長(zhǎng)9%。②按2017年兩批+新增批次招標(biāo)預(yù)計(jì)，2017年全年配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)中，變壓器類(lèi)產(chǎn)品有望同比2016年全年增長(zhǎng)20%。

2017年配網(wǎng)一次設(shè)備開(kāi)關(guān)類(lèi)招標(biāo)增長(zhǎng)較快。①2017年配網(wǎng)第一批招標(biāo)中，開(kāi)關(guān)類(lèi)產(chǎn)品招標(biāo)數(shù)量同比2016年第一批增長(zhǎng)25%。②按2017年兩批+新增批次招標(biāo)預(yù)計(jì)，2017年全年開(kāi)關(guān)類(lèi)產(chǎn)品配網(wǎng)招標(biāo)有望同比2016年增長(zhǎng)48%。

2017年配網(wǎng)二次設(shè)備已呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。2017年配網(wǎng)第一批招標(biāo)的二次設(shè)備中，配電終端（DTU與FTU）與主站同比2016年全年分別增長(zhǎng)64%、81%。

2017年全年配網(wǎng)招標(biāo)總額有望同比2016年增長(zhǎng)近30%。2017年第一批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)中，一次設(shè)備中，變壓器類(lèi)投資總額占比40%，開(kāi)關(guān)類(lèi)占比31%，二次設(shè)備中，配電終端投資總額占比5%，配電自動(dòng)化主站占比2%。按2017年三個(gè)批次預(yù)計(jì)，2017年全年配網(wǎng)招標(biāo)總額有望同比2016年增長(zhǎng)近30%。