多年需通過(guò)變賣家產(chǎn)、政府補(bǔ)助避免虧損的華銀電力卻鐘情于多元化擴(kuò)張，在水電、環(huán)保發(fā)電多方布局下，2016年拋出20億定增計(jì)劃，所募資金擬投向六大風(fēng)電項(xiàng)目。
　　
　　日前，華銀電力披露《非公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見回復(fù)》，對(duì)證監(jiān)會(huì)此前關(guān)注的風(fēng)電募投項(xiàng)目實(shí)施可行性、進(jìn)度等重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)。
　　
　　從回復(fù)來(lái)看，公司對(duì)風(fēng)電領(lǐng)域的擴(kuò)張熱情不改，但在全國(guó)棄風(fēng)率連年高企，風(fēng)電行業(yè)前途難明的情況下，自身盈利能力一向羸弱的華銀電力此項(xiàng)定增計(jì)劃如何成行，仍是未知數(shù)。
　　
　　風(fēng)電行業(yè)前景不明
　　
　　回看定增預(yù)案，2016年4月，華銀電力擬以不低于5.56元/股的價(jià)格向不超過(guò)10名特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過(guò)3.6億股，募集資金20億元，2017年3月，募資總額調(diào)整至17億元。
　　
　　預(yù)案顯示，所募資金將用于投資六個(gè)風(fēng)電建設(shè)項(xiàng)目，總裝機(jī)約29.1萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)總投資24.98億元。
　　
　　不過(guò)，華銀電力押注的風(fēng)電行業(yè)因?yàn)榻陜?nèi)國(guó)內(nèi)棄風(fēng)率高企，前景并不明朗。
　　
　　根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016年，風(fēng)電棄風(fēng)電量497億千瓦時(shí)，創(chuàng)歷史新高。2017年1-6月，棄風(fēng)限電形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，風(fēng)電棄風(fēng)電量235億千瓦時(shí)，同比減少91億千瓦時(shí)；棄風(fēng)率為13%，同比下降7.6%，但仍處歷史高位。
　　
　　東北證券研報(bào)顯示，2017年上半年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)6.01GW，同比下降22%；上半年風(fēng)電板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.62億元，同比下降6.78%。
　　
　　e公司記者采訪多家風(fēng)電上游企業(yè)發(fā)現(xiàn)，受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩影響，風(fēng)電上游電機(jī)、葉片等業(yè)務(wù)營(yíng)收均處快速下降狀態(tài)。
　　
　　棄風(fēng)限電主要源于通道建設(shè)速度及規(guī)模跟不上風(fēng)電建設(shè)速度規(guī)模，雖然目前湖南不存在“棄風(fēng)”現(xiàn)象，但作為風(fēng)資源優(yōu)勢(shì)并不突出的湖南省，2016年新增裝機(jī)量竟占到全國(guó)的1/10，風(fēng)電投資規(guī)模正迅速躋身國(guó)內(nèi)前列。
　　
　　湖南能源局負(fù)責(zé)人表示，截至今年3月底，湖南省風(fēng)電建設(shè)累計(jì)完成投資200億元以上，建成風(fēng)電場(chǎng)44個(gè)、容量達(dá)225萬(wàn)千瓦，在建風(fēng)電項(xiàng)目50個(gè)、容量達(dá)250萬(wàn)千瓦，另有核準(zhǔn)待建及開展前期工作項(xiàng)目約500萬(wàn)千瓦，總計(jì)并網(wǎng)容量接近1000萬(wàn)千瓦。
　　
　　國(guó)家能源局發(fā)布的2016年我國(guó)風(fēng)電并網(wǎng)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，累計(jì)風(fēng)電并網(wǎng)容量超過(guò)1000萬(wàn)千瓦的省份均出現(xiàn)了棄風(fēng)現(xiàn)象。其中，棄風(fēng)率最高的甘肅省并網(wǎng)容量1277萬(wàn)千瓦，棄風(fēng)率達(dá)43%。
　　
　　一位行業(yè)內(nèi)人士對(duì)e公司記者稱：“湖南如果不能合理管控規(guī)模，也可能會(huì)出現(xiàn)棄風(fēng)現(xiàn)象，而且當(dāng)前海上風(fēng)電前景好于內(nèi)陸風(fēng)電。”
　　
　　此外從公司披露的自身風(fēng)電業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況來(lái)看，相關(guān)子公司業(yè)績(jī)欠缺穩(wěn)定，且出現(xiàn)虧損。
　　
　　以華銀電力兩家運(yùn)營(yíng)風(fēng)電超過(guò)3年的子公司湖南新能源和欣正風(fēng)電為例。湖南新能源2014-2016年?duì)I收分別為7988.47萬(wàn)元、11406.12萬(wàn)元、9949.45萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為775.84萬(wàn)元、3146.17萬(wàn)元、1300.77萬(wàn)元；欣正風(fēng)電2014-2016年?duì)I收分別為5054.66萬(wàn)元、4911.37萬(wàn)元、4803.51萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為289.69萬(wàn)元、293.90萬(wàn)元、-1159.75萬(wàn)元。
　　
　　負(fù)債擴(kuò)張未現(xiàn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)機(jī)
　　
　　從歷年公司財(cái)報(bào)來(lái)看，公司盈利能力一直羸弱，自2008年巨虧10億之后，華銀電力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。與此相對(duì)應(yīng)的是，截至2017年上半年，華銀電力已經(jīng)10年未曾分紅。
　　
　　e公司記者查閱華銀電力歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，自2008年至2014年7年間，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6年為負(fù)值。
　　
　　2015年情況有所好轉(zhuǎn)，大股東兌現(xiàn)當(dāng)初的股改承諾，華銀電力通過(guò)非公開發(fā)行股份，購(gòu)買大唐集團(tuán)所持湘潭公司60.93%股權(quán)、張水公司35%股權(quán)，地電公司所持湘潭公司39.07%股權(quán)，以及耒陽(yáng)全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。同時(shí)，公司非公開發(fā)行股份募集配套資金9.4億元。
　　
　　注入電力資產(chǎn)后，公司2015年凈利潤(rùn)達(dá)到3.81億元。但是好景不長(zhǎng)，2016年公司凈利潤(rùn)驟降50.67%，為1.88億元；2017年上半年公司凈利潤(rùn)虧損4.58億元，同比下降79.2%，重回虧損節(jié)奏。
　　
　　雖然業(yè)績(jī)不振，但公司卻鐘情于外延投資擴(kuò)張。公開資料顯示，公司在保持火電規(guī)模優(yōu)勢(shì)外，在水力發(fā)電、環(huán)保發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電等業(yè)務(wù)上進(jìn)行擴(kuò)張。
　　
　　自2009年起，華銀電力先后投資懷化巫水流域水電開發(fā)；衡陽(yáng)、郴州、湘潭環(huán)保發(fā)電；內(nèi)蒙古錫林郭勒風(fēng)電場(chǎng)、南山風(fēng)電、綏寧風(fēng)電；懷化石煤綜合利用發(fā)電、攸縣煤電一體化等多個(gè)項(xiàng)目，投資規(guī)劃達(dá)數(shù)十億元。
　　
　　多元擴(kuò)張的背后是負(fù)債率與財(cái)務(wù)費(fèi)用高企。2014-2016年公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.25%、80.34%、78.88%；財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為5.82億元、7.28億元、5.15億元。
　　
　　然而，負(fù)債擴(kuò)張并未帶來(lái)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)機(jī)，2017年上半年，華銀電力再度巨虧4.58億元，基本每股收益-0.257元，在同行業(yè)60多家上市公司中墊底。
　　
　　邊建邊賣怪圈難解
　　
　　需要關(guān)注的是，公司當(dāng)年多項(xiàng)重要投資往往難見效益，近年還陷入邊建邊賣怪圈。
　　
　　查閱公告可以發(fā)現(xiàn)，2010年，為運(yùn)營(yíng)攸縣煤電一體化項(xiàng)目，公司成立合資公司華銀攸能，出資占比67%。項(xiàng)目規(guī)劃投資約72億元。
　　
　　2014年9月，為項(xiàng)目重啟籌措資金，華銀電力將華銀攸能38%的股權(quán)以2.488億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓。公司2017年半年報(bào)顯示，華銀攸能目前仍未有業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
　　
　　公司2012年啟動(dòng)的40億元懷化石煤資源綜合利用發(fā)電項(xiàng)目，原計(jì)劃2015年投入試生產(chǎn)，年產(chǎn)生凈利潤(rùn)2.35億元。但在2015年底，公司以項(xiàng)目“存在較多不確定因素”為由，作價(jià)1億元轉(zhuǎn)讓。該項(xiàng)目同樣一直處于建設(shè)期，未產(chǎn)生業(yè)績(jī)。
　　
　　華銀電力此前布局的環(huán)保發(fā)電業(yè)務(wù)也因多個(gè)項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期而收縮。2015年8月，華銀電力掛牌轉(zhuǎn)讓旗下衡陽(yáng)、郴州兩環(huán)保發(fā)電公司；2017年初，華銀電力再度掛牌轉(zhuǎn)讓湘潭環(huán)保發(fā)電公司51%股權(quán)。
　　
　　如今看來(lái)，公司持續(xù)近十年的多元化擴(kuò)張至今未有眉目，在高負(fù)債率下，本次又17億元押寶風(fēng)電，能否化解公司邊建邊賣怪圈，尚需時(shí)日驗(yàn)證。
　　
　　出售指標(biāo)補(bǔ)虧或難以為繼
　　
　　華銀電力多年主業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況不佳，但卻未被ST，其中與公司屢屢向關(guān)聯(lián)方出售小火電機(jī)組關(guān)停容量指標(biāo)，填補(bǔ)虧損有關(guān)。
　　
　　證監(jiān)會(huì)也在本次非公開發(fā)行反饋意見中，對(duì)公司此項(xiàng)“財(cái)技”重點(diǎn)關(guān)注。
　　
　　華銀電力的這門“生意”源于國(guó)家能源政策。為了實(shí)現(xiàn)降耗目標(biāo)，國(guó)家鼓勵(lì)各地區(qū)和企業(yè)關(guān)停小火電機(jī)組，集中建設(shè)大機(jī)組，鼓勵(lì)通過(guò)兼并、重組或收購(gòu)小火電機(jī)組，并將其關(guān)停后實(shí)施“上大壓小”建設(shè)大型電源項(xiàng)目；新建電源項(xiàng)目替代的關(guān)停機(jī)組容量作為衡量其可否納入規(guī)劃的重要指標(biāo)。
　　
　　由此，向關(guān)聯(lián)方出售儲(chǔ)備和收購(gòu)的小火電機(jī)組關(guān)停容量指標(biāo)為華銀電力帶來(lái)源源不斷的收入。
　　
　　公告顯示，2011年至2015年，華銀電力向大唐集團(tuán)、大唐國(guó)際、攸能公司、粵電力等關(guān)聯(lián)方及非關(guān)聯(lián)方出售小火電關(guān)停容量272.25萬(wàn)千瓦，合計(jì)金額22.38億元。
　　
　　截至2016年末，華銀電力尚未收回的小火電關(guān)停容量指標(biāo)轉(zhuǎn)讓余款合計(jì)7.29億元（含計(jì)入應(yīng)收賬款的金額及代收代付計(jì)入其他應(yīng)收款的金額）。2017年7月，大唐集團(tuán)支付9408萬(wàn)元。截至2017年7月末，上述余款金額為6.35億元。
　　
　　不過(guò)，從披露來(lái)看，公司手中收購(gòu)的指標(biāo)已經(jīng)不多，如此“生意”或已難以為繼。
　　
　　公告顯示，截至2013 年末，公司共收購(gòu)并通過(guò)國(guó)家驗(yàn)收的小火電機(jī)組關(guān)停容量414.16萬(wàn)千瓦，其中102.54萬(wàn)千瓦用于公司“上大壓小”項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)外出售小火電關(guān)停容量272.25萬(wàn)千萬(wàn)，剩余39.45萬(wàn)千瓦未用于項(xiàng)目。2014年后，公司未再收購(gòu)小火電機(jī)組關(guān)停容量。